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【綠庭動態(tài)】不良資產(chǎn)專家閉門交流會第四期落幕
2021-08-03
2021年7月29日下午，由復旦大學綠庭新興金融業(yè)態(tài)研究中心主辦，上海綠庭投資控股集團股份有限公司協(xié)辦的“不良資產(chǎn)的破產(chǎn)重整”——專家論壇閉門研討交流會（第四期）在云味·大可堂（徐家匯陜西南路548號乙）舉辦。
隨著“破產(chǎn)重整”一詞開始逐漸進入大家的視野，有關不良資產(chǎn)的經(jīng)營機構數(shù)量也在迅速增長，行業(yè)規(guī)模也在不斷擴大。本次閉門會議誠邀業(yè)內(nèi)專家和學界學者以及同行菁英匯聚一堂，共同探討破產(chǎn)重整在不良資產(chǎn)行業(yè)所發(fā)揮的作用：在重整程序中引入創(chuàng)新手段幫助企業(yè)擺脫發(fā)展困境從而解決債務危機；綜合使用各種新型重組手段，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結構升級換代。從而促進各方主體實現(xiàn)利益共贏。
復旦綠庭研究中心的客座研究員程崗教授就“M2與通貨膨脹”為主題，就宏觀經(jīng)濟體系的貨幣情況所影響的資產(chǎn)價值進行分享從而延伸至不良資產(chǎn)領域。
上世紀90年代以來，中國有幾個特別顯著的大規(guī)模性實行寬松型貨幣政策的時間段。1992-1993年。92年南巡以后，全國各地的開發(fā)區(qū)陸續(xù)建起來，大量的貨幣跟著大規(guī)模放出來；2008年（金融危機），中國4萬億救市，經(jīng)濟表現(xiàn)強勁，出口量、外匯儲備及M2猛增，80%以外匯儲備作為抵押品而發(fā)行，貨幣投放呈現(xiàn)大規(guī)模擴張。
央行釋放流動性，商業(yè)銀行信貸規(guī)模就可以擴張。央行會通過通脹（增發(fā)貨幣）沖擊來刺激產(chǎn)出，希望經(jīng)濟增長有穩(wěn)定性和連續(xù)性，而且要在一定的目標區(qū)間內(nèi)。此外，通貨膨脹也有下限，關系到社會的穩(wěn)定性。在穩(wěn)增長約束機制下，最終會導致貨幣政策擴張時，貨幣增速快于經(jīng)濟增速，而在貨幣政策緊縮時，貨幣增速下降要慢于經(jīng)濟增速下降。當經(jīng)濟受到外部沖擊時，缺乏獨立性的央行將會通過犧牲通脹來促進增長——增發(fā)貨幣，導致高貨幣現(xiàn)象的產(chǎn)生，而在穩(wěn)增長約束機制下，央行收緊貨幣的動力較小，導致貨幣“易放難收”。
而自2015年后，迎來了通縮拐點，中國人民銀行資產(chǎn)負債表規(guī)模開始縮小，而且收縮幅度高達-6%，中國經(jīng)濟開始出現(xiàn)類似于1997-1998年的緊縮。央行開始全面應用SLF、MLF、PSL、SLO、MBS等等，使這些創(chuàng)新工具成為投放基礎貨幣的主渠道，旨在擺脫外匯作為抵押品的發(fā)行思路，實行降息降準積極貨幣政策。
為支持實體經(jīng)濟發(fā)展，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降，中國人民銀行決定于2021年7月15日下調(diào)金融機構存款準備金率0.5個百分點。今年以來部分大宗商品價格持續(xù)上漲，一些小微企業(yè)面臨成本上升等經(jīng)營困難，中國堅持貨幣政策的穩(wěn)定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精準發(fā)力，加大對小微企業(yè)的支持力度。下一步，中國人民銀行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，堅持穩(wěn)字當頭，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，搞好跨周期設計，支持中小企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新，為高質量發(fā)展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。
這是自2008年以來，央行第12次降準，釋放約8萬億。
通過降準政策的實施，滿足了銀行體系特殊時點的流動性需求，加大了對中小微企業(yè)的支持力度，降低了社會融資成本，推進了市場化法治化“債轉股”，鼓勵了廣大農(nóng)村金融機構服務當?shù)亍⒎諏嶓w，有力地支持了疫情防控和企業(yè)復工復產(chǎn)，發(fā)揮了支持實體經(jīng)濟的積極作用。
程崗教授就M2一路以來的發(fā)展歷程引發(fā)現(xiàn)象分析：
- 脫離金本位的美元貨幣，是建立在信用基礎上，而人民幣更多是建立在信心基礎上。
- 在政府主導的經(jīng)濟發(fā)展模式下，金融并不是自由地發(fā)現(xiàn)價值和配置資源，必須服務于政策。
- 為了實現(xiàn)計劃的完美性，貨幣超發(fā)貌似可以解決當務之急，政府也自信通過后期的頻頻出臺政策調(diào)整，但這加劇了社會資本的短期行為，與政策的短期調(diào)整形成正反饋。
而盡管M2的超發(fā)速度超過了GDP的增長速度，且與GDO增長有緊密的關系，但未必是經(jīng)濟刺激的唯一途徑，反而M2對經(jīng)濟的刺激效應正在弱化。
在程崗老師的分享后，方達律師事務所的合伙人陳冠兵先生也為嘉賓們帶來了破產(chǎn)重整成功案例的分析，而后的圓桌會議各個領域的嘉賓們也就當日的分享提出了自己的見解，展開了各自對破產(chǎn)重整的經(jīng)驗探討。